Ранние оценки ВВП РФ во 2Q15: летучий домкратец

[elliottwave]

В отличие от внутреннего конечного спроса (покупок), сжатие которого в начале 2-ого квартала явно продолжилось как в части потребительских, так и инвестиционных расходов, ситуация с совокупным выпуском (ВВП) менее однозначна. Падение внутреннего спроса компенсируется, по крайней мере, частично, увеличением чистого экспорта. Другими словами, продолжавшимся пока еще сжатием импорта при более-менее стабильных физобъёмах экспорта.

Более того, сжатие импорта потенциально открывает дорогу росту выпуска за счет импортозамещения. По крайней мере - в части услуг, где, например, считавшийся в период высоких цен нефти малопрестижным отдых в Сочи или в Крыму, обещает частично заместить зарубежные турпоездки (что уже достаточно актуально в открывающем пляжный сезон текущем квартале) с соответствующим ростом потребления транспортных и прочих смежных услуг российских провайдеров.

Поступающие пока что ранние оценки изменения совокупного выпуска разноречивы. МЭР в своем майском мониторинге оценил сжатие экономики в начале 2-ого квартала, как углубляющееся. Падение ВВП апреля ускорилось до 4.8% в год. сопоставлении. Этому, по оценке ведомства соответствует снижение ВВП апрель/март с сезонно-календарной правкой на 0.8%. Такая динамика соответствует взгляду министерства на динамику ВВП РФ в ближайшей и среднесрочной перспективе. Рецессия в экономике РФ захватит (традиционные, как срок беременности) 3 квартала. А уже начиная с 4Q15 стартует компенсационный рост.

В 2017г. масштаб экономики РФ, по расчету МЭР, уже сможет превысить докризисный (2014г.) на 1.8%. Всего же за президентское 6-летие (2012-17гг.) ВВП страны вырастет на 7.3%, т.е. на вполне оптимистичные более 1% в среднем за год. Правда, половина этого прироста придется на не вполне еще «стабильный» 2012г., а остальные 3.8% роста - на усилия руководства по укреплению стабильности и обретение новых заморских владений в последующее 5-летие. Правда, реальные располагаемые доходы населения, по оценке прогнозистов из МЭР, в 2017г. останутся всё ещё меньше, чем в 2012 (на 1.5%).

Прогноз МЭР опирается на предположение умеренного роста цены нефти - по 5 долл. за барр. на протяжении всего прогнозного 3-летия 2016-18гг. или по 8-10% за год, что в какой-то мере развивает повышение цен фьючерсов (по мере удаления даты экспирации) в 2015-16гг. Это является вполне соответствующей историческим данным связкой. Поддержание и положительной динамики ВВП РФ, и стабильного (в реальном выражении) курса рубля (МЭР предполагает 53 руб. за долл. в 2018г., т.е. продолжение реального укрепления) пока что всегда требовало не просто высокой (в том или ином понимании), а именно – растущей цены нефти.

Если же говорить о текущем уровне цены порядка 65 долл. за барр., то он выглядит вполне типичным, опять-таки на фоне исторических данных. Он даже несколько более комфортен для производителей нефти, чем для потребителей. За 35 с небольшим лет с 1980 г. цена лишь в 37.9% случаев превосходила современный уровень, и почти вдвое чаще бывала ниже.

С оценкой МЭР текущего уровня ВВП вполне совпадет опубликованный Росстатом в первых числах июня индекс выпуска в 5 базовых видах деятельности (село, промышленность, строительство, торговля, транспорт и связь). Он обычно неплохо аппроксимирует движение ВВП в целом. Снижение индекса пока максимальное с начала текущей рецессии (-5.8%). Более глубокий спад в сравнении с оценкой ВВП МЭРом, видимо, объясняется большей чувствительностью к конъюнктурным колебаниям входящих в расчет индекса «отраслей материального производства». В частности – быстро углублявшимся спадом в обрабатывающей промышленности.

В то же время еще один ранний индикатор динамики ВВП – индекс PMI – заметно более оптимистичен, и как раз в части не охваченных индексом Росстата услуг. Более того, уровень совокупного индекса PMI указал даже на умеренный рост в частном секторе экономики России в середине второго квартала - максимальный с конца 2013 года. В основном это расхождение в динамике разных индикаторов изменения ВВП, видимо, объясняется отражением в PMI ожиданий относительно роста деловой активности в будущем. В отношении ближайших перспектив опрошенные в апреле и мае российские компании сферы услуг были настроены позитивно. Ряд участников исследования сообщали о всплеске спроса и надеждах, что эта тенденция удержится.

Во всяком случае раньше индекс PMI предсказывал, хотя и не слишком часто, развороты в динамике ВВП с некоторым упреждением. Если это так, то возможно, «дно» рецессии и, по крайней мере, стабилизацию ВВП (на уровне на 5-6% ниже соответствующего прошлогоднего месяца) действительно увидим уже в летние месяцы 3-его квартала, а может - уже и в июне.